Connais-tu vraiment SpaceX?

Il y a des moments dans l'histoire des marchés financiers où une entreprise entre en bourse et change la donne. Amazon en 1997. Google en 2004. Facebook en 2012. Le 12 juin 2026, SpaceX rejoint cette liste. La question n'est pas de savoir si cette entrée en bourse est historique — elle l'est. La question, c'est si vous la comprenez suffisamment pour prendre une décision éclairée. 

Ce qui est fascinant, c'est qu'il y a moins de vingt ans, SpaceX était une jeune entreprise qui peinait à faire décoller une seule fusée. Aujourd'hui, elle réalise davantage de lancements que la plupart des pays, exploite le plus grand réseau de satellites de l'histoire et affiche une valorisation estimée à près de 1,77 billions de dollars américains.

Compte tenu de la complexité de l'entreprise et de sa valorisation, une seule publication ne suffirait pas. Nous découperons donc cette analyse en plusieurs volets :

I. Un aperçu global de SpaceX, de son histoire, de sa mission et de ses activités.

II. L'activité de lancement : Falcon 9, Falcon Heavy, contrats gouvernementaux et perspectives de Starship.

III. Starlink et la connectivité, aujourd'hui le principal moteur économique du groupe.

IV. L'intelligence artificielle et les opportunités rendues possibles par l'infrastructure spatiale.

V. L'exercice inversé : partir de la valorisation de 1,77 billion $ pour déterminer quelles hypothèses de croissance, de rentabilité et de risque sont intégrées dans le prix.

Pourquoi SpaceX existe

Lorsque Elon Musk a vendu PayPal au début des années 2000, il aurait pu prendre sa retraite et profiter de sa fortune. Il a plutôt décidé d'investir environ 100 millions de dollars dans un projet que plusieurs considéraient irréaliste : réduire le coût d'accès à l'espace afin de rendre possible, un jour, l'établissement d'une présence humaine sur Mars. Ce projet allait devenir SpaceX.

Comme beaucoup d'entreprises qui tentent de révolutionner une industrie, les premières années de SpaceX ont été marquées par les difficultés. Avec une petite équipe d'ingénieurs, l’entreprise a développé le Falcon 1, mais les trois premiers lancements se sont soldés par des échecs. Chaque tentative ratée coûtait des millions de dollars et rapprochait un peu plus l'entreprise de la faillite. 

Le 28 septembre 2008, le Falcon 1 a finalement atteint l'orbite. Ce succès historique a fait de SpaceX la première entreprise privée à lancer une fusée à carburant liquide en orbite et a transformé le destin de l'entreprise. Quelques mois plus tard, la NASA lui accordait un contrat de 1,6 milliard de dollars pour ravitailler la Station spatiale internationale (ISS), assurant ainsi à SpaceX les ressources nécessaires pour poursuivre son développement. Le reste appartient à l'histoire !

Que fait réellement SpaceX

Malgré sa réputation d'entreprise spatiale, SpaceX est aujourd'hui bien plus qu'un constructeur de fusées. L'entreprise s'articule autour de trois grands piliers : l'accès à l'espace, la connectivité mondiale et, plus récemment, l'intelligence artificielle. Ensemble, ces activités forment un écosystème intégré qui vise à financer et accélérer la mission ultime de l'entreprise : rendre l'humanité multiplanétaire.

Accès à l'espace

L'activité historique de SpaceX, et celle qui l'a rendue célèbre. Grâce à ses lanceurs Falcon 9, Falcon Heavy et, à terme, Starship, elle transporte des satellites, du matériel scientifique, des marchandises et des astronautes vers l'orbite terrestre.

Connectivité

Avec Starlink, SpaceX exploite le plus grand réseau de satellites de l'histoire. Ces satellites fournissent un accès Internet rapide dans des régions où les réseaux terrestres sont inexistants, insuffisants ou difficiles à déployer.

Intelligence artificielle

L'écosystème d'Elon Musk s'est aussi développé dans l'IA. Des projets comme Grok, Colossus et les infrastructures de calcul associées visent à analyser d'immenses quantités de données et à aider à la prise de décision.

Comment évoluent les finances de SpaceX

Derrière tous les modèles financiers se cache une idée relativement simple. Une entreprise vaut ce qu'elle sera capable de générer comme flux de trésorerie pour ses investisseurs. Si vous découvrez ce domaine, les flux de trésorerie sont simplement ce qu'il vous reste après avoir payé vos dépenses et vos investissements. Plus ces flux sont élevés, plus ils croissent rapidement et plus ils sont prévisibles, plus la valeur de l'entreprise est importante.

En observant SpaceX, on constate que ses flux de trésorerie sont négatifs et que sa consommation de cash s'accélère, atteignant une sortie nette de 16 milliards de dollars en 2025. L'entreprise est en position de dépasser ce record en 2026, puisque les sorties de fonds du premier trimestre représentent déjà la moitié de celles de l'ensemble de l'exercice 2025.

À première vue, ces chiffres peuvent surprendre. Malgré une croissance des revenus de 80 % en trois ans, les flux de trésorerie disponibles de SpaceX demeurent fortement négatifs.

Cette situation s'explique par la nature même de l'entreprise. SpaceX ne cherche pas à maximiser ses profits à court terme. Elle investit massivement dans son avenir. Le développement de Starship, l'expansion de Starlink, les infrastructures au sol et les capacités de production exigent aujourd'hui des milliards de dollars de capital.

Autrement dit, une grande partie des revenus est immédiatement réinvestie pour accélérer la croissance future. Pour l'investisseur, la question n'est donc pas seulement de savoir combien SpaceX gagne aujourd'hui, mais surtout ce que ces investissements lui permettront de gagner demain.

Dans les prochaines lettres, nous décortiquerons l'activité de lanceurs de SpaceX, Starlink et la connectivité, puis les activités liées à l'intelligence artificielle, avant l'exercice inversé sur la valorisation. D'ici là, une question, un titre ou un sujet à traiter : répondez à ce courriel, je lis tout.

Au plaisir de vous lire,

L'équipe de la lettre